Стратегии роста: как корпорациям добиться антихрупкости в период турбулентности
Школа финансов факультета экономических наук НИУ ВШЭ 7 ноября представила подготовленную группой ученых и практиков финансового управления коллективную монографию «Российские корпорации в новой реальности. Финансовые стратегии на пути к антихрупкости», вышедшую в издательском доме университета. В презентации и обсуждении результатов исследования приняли участие авторы книги и представители бизнес-сообщества.
Научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов отметил, что новая реальность, сложившаяся после февраля 2022 года, не возвращает отечественную экономику к плановому хозяйству, фундаментальные основы рынка, частной собственности и суверенности экономических решений сохраняются. Вышка в изучении управления компаниями перешла к модели индуктивного восстановления ситуации через опрос крупных корпораций, что позволило изучить качественные особенности адаптации компаний к новым условиям. Ярослав Кузьминов сообщил: вышедшая книга — первая в задуманной серии, включающей работы по финансовому и корпоративному управлению, управлению персоналом, технологической и IT-стратегиям именно в российских реалиях. «Если мы совместно с РСПП и крупными корпорациями наладим выпуск обобщающих исследований, то создадим почву для формирования более объемного представления об экономических институтах капитализма, и это будет полезно не только для России», — подытожил научный руководитель.
Ответственный редактор книги, руководитель Школы финансов Ирина Ивашковская подчеркнула: опрос руководителей крупных компаний позволил получить персональное мнение людей, решавших сложные проблемы в период наивысшей турбулентности. Авторы на основе выборки из 4000 корпораций провели оценку их устойчивости в период санкций, определили паттерны подсанкционных рисков и стратегических, операционных и финансовых практик.
По ее мнению, важно было выявить изменения в цикле финансовых решений, формирование нового порядка корпоративного финансирования, выявить лучшие практики достижения антихрупкости российского бизнеса, разработать дорожную карту поддержания его устойчивого роста. «Нам нужно было почувствовать, как эти люди, принимавшие решения, смогли выстроить свою дорожную карту», — сказала Ирина Ивашковская.
Соавтор книги, доцент Школы финансов, руководитель рейтинговой службы Национального рейтингового агентства Сергей Гришунин пояснил: механизм формирования паттернов финансового поведения выявлялся через интервью с управленцами, которых спрашивали о влиянии санкций на финансовую устойчивость и влиянии на нее изменений на рынке. В частности, было выявлено, что ограничений не испытали ретейлеры, фармацевтические и строительные компании, небольшими были ограничения для корпораций энергетики и АПК, которые оказались в благоприятном положении. На продукцию нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний было наложено эмбарго в странах Запада, но они быстро переориентировались на новые рынки. В наиболее неблагоприятном положении оказались автомобилестроители, транспортные и лесоперерабатывающие компании, для которых закрытие традиционных рынков сочеталось с трудностью переориентации.
Сергей Гришунин отметил, что авторы исследовали финансовую устойчивость через метрику Альтмана, отражающую отношение оборотного капитала к активам, нераспределенную прибыль и доходность активов. По расчетам авторов, устойчивость отечественных компаний после снижения в 2022 году в 2023 году вернулась к показателям 2021-го. Ряд компаний (ВПК и занятые в сфере потребительского рынка) укрепили свою финансовую устойчивость, в строительном секторе она частично восстановилась благодаря программам ипотеки, в электроэнергетике компании нашли возможности для обслуживания иностранных агрегатов. Незначительно снизилась финансовая устойчивость фармацевтических и металлургических компаний, в зоне хрупкости оказались деревопереработчики и автомобилестроители. Сергей Гришунин уточнил, что части компаний удалось справиться с санкциями благодаря росту доли продаж на внутреннем рынке.
Еще один соавтор монографии, профессор Школы финансов Александр Абрамов, подчеркнул, что Россия остается страной с развивающимися финансовыми рынками. Крупные корпорации создают более 50% ВВП, а акционерная форма заставляет их работать более эффективно. При этом в последние 10 лет капитализация отечественных компаний стагнировала по объективным причинам (колебания цен на энергоресурсы и уход части портфельных инвесторов).
События последних лет заставили бизнес искать новые модели роста с опорой на внутренние долгосрочные сбережения и долевое финансирование. Одно из направлений развития — расширение рынка первичного и вторичного размещения акций. Исследование авторского коллектива показало, что начиная с 2022 года выросла доля сделок IPO и cash-in. Рынок развивается за счет внутренних инвесторов и средств государства. Также предприниматели пытаются найти новые капиталы для вывода на рынок. Пока рынок акций размещения и обращения корпоративных облигаций базируется на крупных эмитентах и эмитентах с госсобственностью.
Для развития фондового и акционерного рынка важно появление новых эмитентов с высокой прозрачностью, повышение доли средних компаний.
«Мы ожидаем роста российского фондового рынка, перехода компаний с заемных на корпоративные формы, давайте поищем, кто это может быть», — отреагировал Ярослав Кузьминов.
Ирина Ивашковская отметила: в период структурного кризиса для решения задач финансовых стратегий для достижения антихрупкости необходимо расширить анализ базы капиталов и ресурсов компаний, в том числе учитывать нестандартные, такие как человеческий, клиентский, организационный и природный капитал.
Для развития в российском бизнесе новой модели корпоративных финансов для радикально изменившихся условий важны необычные подходы, в том числе внедрение принципов инклюзивного роста. Это предполагает включенность в финансовое управление новых факторов риска, связанных с нефинансовыми, нестандартными для финансовой аналитики формами ресурсов, их активное включение в орбиту риск-менеджмента, моделирование сценариев и финансовых результатов компаний. Руководитель Школы финансов уверена: следует выявить когорту эталонных бизнесов, в которых реализуются стратегии инклюзивного роста, что создаст условия для увеличения стоимости акций компаний даже в период потрясений. Она сообщила, что соавторы разработали метрики инклюзивного роста, включающие, в частности, индекс стратегической устойчивости и индекс ресурсного потенциала, апробировали их на ряде отраслей.
В будущем исследовательский коллектив проекта планирует анализировать корпоративные классы, или паттерны, отечественного бизнеса по критериям устойчивости, антихрупкости как комплекса финансовых практик, стратегий инклюзивного роста, что будет отражать вклад в общественный капитал, которые позволят предоставлять господдержку компаниям, соответствующим стандартам такого капитала.
Старший директор компании ФБК Григорий Минаев отметил, что в большинстве стран даже с высокими ключевыми ставками акционерный капитал стоит дороже заемного. Поэтому акционеры обречены на поиск нетрадиционных решений, например IPO. В последние годы главными акторами на фондовом рынке стали физические лица, которые в условиях затруднений трансграничных переводов начинают инвестировать внутри страны. Этот фундамент сформирован, что позволяет получить хорошие инструменты для инвестиций. Он привел пример: недавно в Подмосковье компания по выращиванию зелени с капиталом 250 млн рублей привлекла на рынке 100 млн рублей, раньше это было невозможно.
«Быстро понять этот рынок не получится, но видно, что нужны другие алгоритмы работы, которые приводят к качественным изменениям бизнеса, повышению корпоративной культуры и создадут мультипликативный эффект», — отметил Григорий Минаев.
Еще один соавтор книги, доцент Школы финансов, партнер компании «Яков и Партнеры» Илья Иванинский, отметил: России есть чем гордиться, поскольку наша платежная система входит в топ-10 мировых. Однако отечественным банкам не следует успокаиваться: сейчас в Китае 90% платежей идут вне банков, через системы AliPay и ей подобные. По его мнению, опыт России может быть очень полезен. Он назвал вышедшую книгу о финансовых стратегиях движения к антихрупкости в новой реальности учебником о том, как действовать в ситуации, в которой в ближайшем будущем могут оказаться многие развивающиеся страны.
Директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи Наталья Логинова отметила, что в России структура ресурсов финансирования перекошена в пользу банков, а рынок капитала в стране недостаточно развит, в частности, в российском ВВП очень низка доля акционерного капитала. Наиболее велика она в США, это формирует для граждан стимулы создавать инвестиционные активы в том числе для получения налоговых вычетов. Также важны свободные денежные средства, в России акционерному рынку предстоит выдержать острую конкуренцию за них с финансовыми институтами и инструментами. В ближайшее время это будет непросто, поскольку сейчас человеку представляется более выгодным и безопасным положить средства на депозит, чем развивать бизнес и вкладывать в него.
Другим важным направлением работы в развитии фондового рынка Наталья Логинова назвала сокращение доли банков в сфере привлечения заемного капитала в пользу роста роли корпоративных облигаций.
Вице-президент РСПП Мария Глухова назвала книгу важным и интересным исследованием, подтвердившим данные экспресс-опросов, проводившихся союзом. Она отметила: собственные средства компаний обеспечили их антихрупкость. Бизнес сегодня сокращает расходы в целом, но не снижает затраты на персонал и обучение, минимально уменьшает программы инвестиций и повышения производительности труда и стремится самостоятельно найти средства на рынке или в других компаниях.
По ее мнению, важно, что в структуре инвестиций ключевую роль играют собственные средства, а доля фондового рынка не превышает 10%, притом что сейчас 37% компаний готовы привлечь в него средства на инвестпроекты. И хотя только треть из них готовы выпускать собственные облигации, ситуация по сравнению с 2022 годом изменилась к лучшему.
Она обратила внимание, что исследование показало: многие компании склонны делать большие запасы материалов и оборудования, что замораживает средства и затрудняет повышение производительности труда, но обеспечивает антихрупкость в операционном управлении. По мнению Марии Глуховой, этот тренд продолжится.
В обсуждении книги также приняли участие заместитель гендиректора по финансам и экономике ПАО «Юнипро» Денис Алексеенков, член правления фонда «Московский инновационный кластер Анатолий Валетов, заведующий кафедрой финансов и кредита экономического факультета МГУ им. М.В. Ломоносова Илья Гуров и директор по связям с инвесторами и рынкам капитала ПАО «Аэрофлот» Андрей Напольнов.
Книга «Российские корпорации в новой реальности. Финансовые стратегии на пути к антихрупкости» подготовлена в ходе реализации стратегического проекта «Социальная политика устойчивого развития и инклюзивного экономического роста» по программе развития университета в рамках участия в программе Минобрнауки России «Приоритет-2030». Программа «Приоритет-2030» реализуется в рамках национального проекта «Наука и университеты». Редакционный совет издания: руководитель Школы финансов НИУ ВШЭ Ирина Ивашковская (ответственный редактор), научный руководитель НИУ ВШЭ Ярослав Кузьминов, первый вице-президент по финансам АФК «Система» Ровшан Алиев.
Вам также может быть интересно:
Лицей НИУ ВШЭ вошел в число лидеров российских рейтингов школьного образования
Лицей НИУ ВШЭ занял второе место в рейтинге лучших школ России RAEX по числу выпускников, поступивших в ведущие вузы страны. В рейтинге по конкурентоспособности выпускников лицей поднялся в общероссийском зачете и удерживает лидирующие позиции в топ-15 лучших школ Москвы. Еще одним результатом учебного года стало неизменное место Лицея Вышки в топ-20 Рейтинга лучших школ столицы и получение диплома первой степени лауреата гранта мэра Москвы в сфере образования.
Ученые НИУ ВШЭ предложили по-новому считать неформальную занятость в России
Действующие подходы Росстата к оценке неформальной занятости в России уже не в полной мере отражают современную ситуацию на рынке труда. К такому выводу в своем исследовании пришли экономисты ИСИЭЗ НИУ ВШЭ. Ученые считают, что новые международные стандарты помогут получать более достоверные данные о рынке труда, а значит, принимать более эффективные государственные решения.
МИЭМ ВШЭ и МИЭТ договорились о научном сотрудничестве
26 августа Московский институт электроники и математики им. А.Н. Тихонова (МИЭМ) ВШЭ и Национальный исследовательский университет «Московский институт электронной техники» (МИЭТ) подписали договор о сотрудничестве. Соглашение направлено на развитие совместных исследований в области физики, перспективного материаловедения и электроники, объединяющих экспериментальные и вычислительные подходы, выполнение совместных опытно-конструкторских работ, а также подготовку заявок на российские и международные научные гранты.
Ученые НИУ ВШЭ представили свою разработку для систем связи 6G
Терагерцовая нейроморфная схема, разработанная учеными Вышки, позволяет сделать системы связи 6G одновременно более точными и менее энергоемкими. Точность определения положения мобильных устройств внутри помещений достигает 99%. Результаты работы представили на PIERS 2026 — международном симпозиуме по фотонике и электромагнетизму в Китае.
От идеи до прототипа: как в МИЭМ ВШЭ готовят школьников к будущей инженерной профессии
В 2025/26 учебном году Вышка вновь стала вузом-партнером программы «Инженерный класс в московской школе» Департамента образования и науки города Москвы. Участники прошли полноценный цикл проектной и исследовательской работы — от постановки инженерной задачи до защиты готового решения. Такой практико-ориентированный подход помогает будущим студентам инженерных вузов более осмысленно выбрать дальнейший образовательный трек. Подробнее о проектах, разработанных в рамках этой программы, — в материале «Вышки.Главное».
«Современная математика»: авторитетная летняя школа впервые прошла на площадке Вышки
В конце июля на базе Кочубей-центра НИУ ВШЭ в Царском Селе под Санкт-Петербургом состоялась XXV летняя школа «Современная математика» имени Виталия Арнольда. Также в числе организаторов ЛШСМ — отделение математики Российской академии наук, Московский государственный университет, Математический институт имени В.А. Стеклова, Московский центр непрерывного математического образования. По традиции участниками школы стали старшеклассники и студенты 1–2-х курсов вузов.
Исследователи ВШЭ сравнили рекомендательные алгоритмы по правилам спортивного турнира
Исследователи Института искусственного интеллекта и цифровых наук ФКН НИУ ВШЭ разработали подход, который помогает эффективнее подбирать рекомендательные алгоритмы. В нем разные методы попарно соревнуются, а по результатам всех поединков составляется общий рейтинг. Это помогает сократить число алгоритмов, которые нужно проверять при разработке новых сервисов, и сэкономить денежные и временные ресурсы.Исследование было представлено на 32-й конференции ACM SIGKDD Conference on Knowledge Discovery and Data Mining (KDD 2026).
ЛМШ в «Рузе»: одаренные школьники со всей России объединились для поиска бизнес‑идей
С 8 по 18 августа 2026 года в легендарном университетском комплексе «Руза» впервые прошел заезд для школьников. В рамках проекта «Расти с Вышкой» Дирекция по работе с одаренными учащимися НИУ ВШЭ организовала Летнюю многопрофильную школу (ЛМШ) «Грани предпринимательства», участие в которой приняли одаренные дети со всей России.
Исследователи НИУ ВШЭ и Сбера научили нейросети лучше угадывать предпочтения пользователей
Институт искусственного интеллекта и цифровых наук ФКН НИУ ВШЭ и Сбер представили новую архитектуру для рекомендательных систем: благодаря объединению двух классов моделей алгоритмы лучше угадывают интересы и потребности пользователей. Препринт работы опубликован на сайте arxiv.org и представлен на летнем фестивале «Урбан ML».
Ученые ВШЭ разработали алгоритм, позволяющий производить более надежные процессоры для ЦОД
Ученые из МИЭМ ВШЭ и Самарского университета создали алгоритм LRF-3D для автоматического обхода неработающих узлов в трехмерных сетях на кристалле. Благодаря своей иерархической организации он превосходит аналоги по быстродействию и точности пути, повышая надежность процессоров для использования в ЦОД, суперкомпьютерах и ИИ-вычислениях. Исходные коды алгоритмов и тестов опубликованы в открытом доступе.